當前國內外硫磺價格持續上漲，已對國內磷肥、鈦白粉等下游產業的生產成本造成顯著壓力。分析其上漲原因不外乎外盤走高、供應下降和需求韌性三大因素。
俄羅斯硫磺受烏克蘭襲擊及歐美制裁影響已暫停外流，而今年印度尼西亞、印度及北非市場集中和中國搶占中東有限貨源，導致國際硫磺定價權集中在中東供應商手中，國際硫磺價格順勢持續上揚，截止11月上旬中東硫磺售價已漲至FOB420美元/噸附近，較去年同期高出270美元/噸，漲幅達180%。考慮到中國進口硫磺依存度依舊高達47%的局面，外盤的高速上揚支撐港口持貨商捂盤推升。
在外盤走高同時，今年國內煉廠受能源結構調整開工整體下降，硫回收量提升不足預期，并且高價外盤抑制進口貨源補充，11月中下旬我國進口硫磺抵港船期明顯下降，提振港口持貨商繼續推升熱情。需求方面從傳統的磷肥及硫酸行業來看，秋季肥剛剛結束，化肥冬儲又要全面啟動，整體預期依舊向好，并且從不斷擴張的新能源行業來看，硫酸鎳、硫酸鈷、磷酸鐵鋰的生產拉動高純度硫磺制酸需求，從根本上支撐硫磺市場高位運行。
對此從表面來看，國內硫磺市場正處于強勢上行通道，但任何商品的價格都不可能無限上漲。臨界點將出現在供需關系發生根本性扭轉的時刻，具體可通過以下幾個指標來觀察：
首先需求破壞的跡象，硫磺下游主要的磷肥行業在高成本制約下已明顯虧損，多數肥企已開始限產保價，金聯創數據顯示11月第一周國內磷酸一銨周均開工53.84%，周下滑0.17個百分點；國內磷酸二銨周均開工50.15%，周下滑1.04個百分點。若這種限產出現大規模、持續性的主動減產時，標志著需求已無法承受高價，這對于國內化肥生產安全十分不利，后續磷肥企業開工率的變化十分重要。
其次是港口庫存的變動，雖然從近期數據來看國內各港口硫磺庫存有所下降，進入11月上旬國內各港口硫磺庫存降至225萬噸左右，較8月中旬下降20萬噸以上，但和去年同期相比變化并不大，供應緊張的擔憂明顯被放大化。
最后是季節及政策導向，政策方面，國家針對于硫磺下游主要的磷肥行業保供穩價政策不變，磷肥市場的回升阻力較大，伴隨著冬儲行情的展開，為優先確保國內化肥供應安全，政策面恐將對化肥出口有所調控；季節方面，貿易商大幅拉升的行情存在一個重點隱患，那就是場內獲利盤充斥，2025年年底臨近下，持貨商存在回籠資金需求，并且2026年1月后，臨近春節，酸廠普遍有降庫需求，可能對價格形成回調壓力。
所以高速上揚的硫磺價格可能在今年年底至春節前面臨一輪實質性考驗。如果屆時供應恢復，而季節性需求旺季結束，當前強勁的上漲勢頭或將難以維持。后續需密切關注磷肥企業開工率的持續性變化、硫磺港口庫存的變動以及政策導向。(來源：金聯創)
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